2025 年 1 月7日晚间，深交所发布上会公告，即将于1月14日审核的主板IPO申请，这是该公司自2024年5月首次上会被暂缓审核后的“二进宫”。

  这家曾被质疑为“假洋品牌”的本土瓷砖企业，背后的实控人当前手握另一家A股上市公司的控制权。为了推进马可波罗上市，左手关联交易，右手资金拆借闯关IPO。报告期内大额分红超8亿元，其中超3亿元落入实控人口袋。

  最受监管关注的持续盈利能力问题，在暂缓半年后并未消除。2024年马可波罗预计营收和净利润持续双降。同时，受“停窑潮”影响，其持续盈利能力还存在比较大不确定性。

  在这样的背景下，马可波罗究竟能否成功通过IPO审核呢？倘若此公司成功上市，未来能给投资者带来多少价值呢？

  2024年5月，马可波罗IPO上会被暂缓，深交所在审议公告中“追问”了两大问题，首当其冲的就是业绩的稳定性。

  招股书显示2021年至2023年马可波罗营业收入分别是93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元；同期归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元，呈持续下滑趋势。

  对此，马可波罗坦言，若未来下游房地产市场恶化、市场之间的竞争加剧或者原材料以及能源等成本要素价格持续上涨等，都将对经营业绩产生不利影响，使公司经营业绩面临下滑的风险。

  而据马可波罗2024年12月31日披露的招股书上会稿，公司2024年度预计实现营业收入72.3亿元至74.3亿元，同比变动-18.99%至-16.75%；归母净利润约为12.8亿元至13.5亿元，同比变动-5.39%至-0.22%，扣非后归母净利润约为11.5亿元至12.2亿元，同比变动-7.25%至-1.60%。

  也就是说，2024年下半年以来，马可波罗的业绩并未得到一定的改善，颓势进一步显现。

  据网络公开报道显示，通常每年6-8月份是陶瓷行业的市场淡季，陶瓷厂家一般在6月中下旬开始陆续停窑。而2024年5月份开始，全国几大陶瓷产区包括江西、山东、四川、湖北等地均已出现停窑情况，各个产区停窑率均在30%-50%及以上。6月中下旬，江西产区已有多家陶企停窑3条线条线条线或全停。还有消息透露，江西包括高安、九江等产区的头部陶企生产线也有停窑的。同期，广东产区产销压力开始加大，部分企业爆仓，极少数企业停窑。

  近年来，陶瓷行业产能严重超过标准、市场需求萎缩，大部分陶瓷产区全年的开窑率普遍在下降，瓷砖生产线的生产周期被不断压缩。其主要受供需不平衡的影响，瓷砖市场呈现供大于求的局面。

  截至7月初，全国陶瓷行业停窑率已达到50%左右，出现“年初开工晚，年中停窑早且多”的现象。对此，有业内人士预测，停窑减产可能会成为常态，2024年，全国瓷砖产能可能会延续上一年下降的趋势。

  需要指出的是，马可波罗国内的四大生产基地正位于广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌，是否受“停窑潮”波及值得关注。

  2024年3月中国证监会修订的发行上市规则中，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。具体把握标准为：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。

  马可波罗报告期内累计纯利润是45.21亿元，8亿元的分红金额占比18%，直接逼近分红上线。

  此外，在大手笔分红的背景下，马可波罗控股的实控人黄建平可谓赚得“盆满钵满”：截止发行前，黄建平合计持有马可波罗42.12%股份，按持股票比例计算，黄建平至少获得了3亿元的现金。

  目前，黄建平还担任马可波罗控股董事长职务，也是A股上市公司四通股份（SH:603838）的实际控制人。

  资料显示，2021年，黄建平斥资逾2亿元拿下了四通股份的控制权，成为了上市公司实控人。四通股份是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷、建筑装饰等全系列家居生活用瓷。

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